機構投資者Bitcoin持倉情況詳解：超8000份13F文件透露了哪些信號

2025年2月24日 20:12

作者：SamCallahan，Bitcoin分析師；編譯：金色財經xiaozou

我對約8200份13F文件進行了仔細研究，根據我的統計，2024年第四季度有1,573家機構持有Bitcoin多頭頭寸。

這些機構包括銀行、對沖基金、注冊投資顧問（RIAs）、家族辦公室、捐贈基金、養老金、主權財富基金以及其他資產管理公司。

以下是我的一些主要發現：

在進行深入探討之前，我想先解釋一下13F文件到底是什么。13F文件是什么

每個季度，大型投資公司（管理資產超過1億美元）都必須向美國證券交易委員會（SEC）提交13F文件，披露其持有的美國股票及與股票相關的資產，如ETF、房地產投資信托基金（REITs）、期權和可轉換債券。

重要的是要知道，13F文件僅包含公司在美國股票相關資產中的多頭頭寸。因此，13F文件并不包括債券、房地產、大宗商品、貴金屬、私募投資（對沖基金、風險投資等）、期貨、現貨Bitcoin、現金、外國股票/貨幣以及空頭頭寸等資產。也就是說，13F文件并不能完整地反映公司的整體投資組合。我們無法得知公司在美國股票相關資產以外的其他資產類別中的頭寸，也無法確定多頭頭寸是否僅僅是為了對沖其他地方的空頭頭寸。

我提到這一點是因為我將討論這些文件中的Bitcoin頭寸規�！堊⒁�，這些數據僅反映了公司在美國股票相關資產中的配置。實際上，假設它們也在其他資產類別中進行投資，那么它們的實際Bitcoin頭寸規�？赡軙�。

一個很好的例子就是：AbuDhabi主權財富基金最近披露了其持有的$IBIT（BitcoinETF）頭寸——這是迄今為止最令人興奮的13F文件之一。Bitcoin是該基金的第二大頭寸，敞口約為4.37億美元。但關鍵在于……這份13F文件僅報告了200億美元的管理資產規模（AUM），而該基金的實際總AUM為3020億美元。換句話說，13F文件僅占該基金總持倉的約6.6%。這是合理的，因為該基金投資于全球范圍內的多種資產類別，遠不止美國股票。因此，實際上，Bitcoin僅占該基金總投資組合的0.1%，而非2.1%——但即便如此，這仍然是一個重大的積極進展。

以下是一些引起我注意的最有趣的13F文件……一些有趣的發現

（1）HorizonKinetics

Bitcoin是HorizonKinetics的第二大頭寸（16.16%），敞口約為13億美元。該公司由投資界的杰出人物MurrayStahl管理。在第四季度的市場評論中，他們解釋了為什么沒有調整Bitcoin頭寸。

（3）TudorInvestmentCorp

Tudor的最大頭寸是Bitcoin（1.625%），敞口約為4.36億美元。這份文件引起了一些關注，原因很充分。PaulTudorJones是他這一代最偉大的投資者之一。上個月，他談到了為什么現在持有Bitcoin。

（5）BrevanHoward

Bitcoin是其第二大頭寸（8.74%），敞口約為14億美元。BrevanHoward多年來一直是Bitcoin的多頭。這家大型宏觀基金對持有資產頗有心得。在2022年熊市期間，Bitcoin下跌了50%，億萬富翁AlanHoward發表了如下看法。

（7）JerichoCapital

Bitcoin是其第五大頭寸（5.4%），敞口約為3.78億美元。Jericho由JoshResnick領導，表現非常出色——從2009年的3600萬美元增長到今天的70多億美元管理規模。猜猜看他職業生涯早期與誰共事過。

（9）威斯康星州投資委員會

重磅消息是，該州養老基金的Bitcoin頭寸比上一季度增加了兩倍多。第二季度：9900萬美元，2,898,051股（0.26%）；第三季度：1.04億美元，2,889,251股（0.26%）；第四季度：3.21億美元，6,060,351股（0.82%）。

其第二大頭寸是Bitcoin（32.3%），敞口為2200萬美元。該捐贈基金的Bitcoin頭寸規模與上一季度相比沒有變化，這意味著盡管Bitcoin頭寸目前上漲了約50%，但它并未主動調整。埃默里大學選擇繼續持有。

（13）CapulaManagement

Bitcoin是其第二大頭寸（5.4%），敞口約為9.36億美元。這家歐洲第四大對沖基金由前摩根大通固定收益交易主管YanHuo主導。他們的重心是什么？創新、不相關的策略。難怪他們做多Bitcoin。

（15）其他一些公司和銀行

你可能已經注意到，有些持有大量BitcoinETF頭寸的主要公司我還沒有提及，它們是：

Millennium（26億美元，1.28%）

JaneStreet（24億美元，0.52%）

Susquehanna（10億美元，0.16%）

DEShaw（8.69億美元，0.64%）

Citadel（4.46億美元，0.08%）

Point72（1.55億美元，0.34%）

這是因為這些主要是量化基金和做市公司。它們的算法并不關心代碼是IBIT、META、GE、SPY還是TLT——它們只是在尋找套利機會和市場低效。因此，這些并不是長期持有者，我懷疑許多公司持有凈中性的Bitcoin頭寸，這使得它們的敞口對我來說不那么有趣。話雖如此，我確實感謝它們在這個市場中進行交易。它們通過縮小價差、加深訂單簿和增加流動性，使市場更加高效。

一些持有BitcoinETF頭寸的大銀行也是如此：

摩根大通（96.4萬美元，0.0001%）

高盛（23億美元，0.37%）

富國銀行（37.5萬美元，0.0001%）

美國銀行（2400萬美元，0.002%）

摩根士丹利（2.59億美元，0.02%）

摩根大通等公司是許多BitcoinETF的授權參與者（APs），并擔任做市商。APs在其資產負債表上持有一些ETF份額是完全正常的，因為它們負責創建和贖回ETF份額。做市商還需要維持ETF份額的庫存以促進交易。通過持有ETF份額，它們可以更好地保持市場的流動性和效率，并維持ETF的準確定價。

除了這些批準的“加密資產活動”外，美聯儲目前禁止銀行在其資產負債表上以自有資金持有Bitcoin。監管正在變化

然而，隨著SAB-121的廢除，監管環境正在發生變化。

MorganStanley脫穎而出——它于去年8月成為第一家允許財務顧問向客戶推薦BitcoinETF的大型銀行。高盛也一直很活躍，多年來通過其資產管理部門為富裕客戶提供Bitcoin敞口。但如果其交易部門有敞口，我猜它可能正在運行市場中性的套利策略，如基差交易——這意味著它并非凈多頭Bitcoin。

隨著銀行業監管的發展，觀察這些大銀行如何調整頭寸并在未來幾個季度擴大其Bitcoin參與度將非常有趣。值得密切關注。13F文件透露了什么信號

總之，這些13F文件顯示了Bitcoin正在成為一種機構級資產。它現在規模足夠大、流動性足夠強，足以容納這些投資者。隨著新的投資工具進入市場，這些公司將擁有更多獲得Bitcoin敞口的方式，采用率也將加速提升。

我在本文介紹了一些先驅者，但我們仍處于這一趨勢的極早階段——這意味著未來還有巨大的機會。管理數萬億美元的機構投資者仍然只是在這個市場中試水。

根據我的研究：在上個季度的8,190份13F文件中，只有約19%的公司持有Bitcoin多頭敞口。

隨著更多機構進入——或者已經進入機構增加其配置——資金流入可能會將Bitcoin推向新的高度，并永遠改變其投資者基礎。

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