Coin Metrics：2025 年第二季度總結(jié)

2025年7月08日 22:27

作者：TanayVed來源：CoinMetrics翻譯：善歐巴，金色財經(jīng)

要點概覽：

第二季度Crypto總市值反彈至3.3萬億美元。投資者焦點轉(zhuǎn)向與加密基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)的股票，Robinhood（+116%）和Coinbase（+100%）領(lǐng)漲。ETH（+37%）、BTC（+31%）和SOL（+22%）均錄得強(qiáng)勁漲幅，市場轉(zhuǎn)為“風(fēng)險偏好”模式。

穩(wěn)定幣在主流合法性上又近一步，Circle的IPO和美國GENIUS法案的推進(jìn)顯示了投資者興趣的增長以及對其在全球市場中角色的認(rèn)可。

Ethereum的Pectra升級改善了質(zhì)押和擴(kuò)展能力，目前已有3550萬枚ETH（約占總供應(yīng)量22.4%）被質(zhì)押。Blob空間仍然未被充分利用，使得Blob費用接近零，同時改善了rollup經(jīng)濟(jì)性并支持Layer-2增長。

交易所和機(jī)構(gòu)繼續(xù)擴(kuò)展鏈上布局。Robinhood宣布計劃推出用于Tokens化RWA（現(xiàn)實世界資產(chǎn)）的rollup，加入了Coinbase和Kraken采用rollup基礎(chǔ)設(shè)施的行列。同時，Canton等私有網(wǎng)絡(luò)也在受監(jiān)管的金融場景中獲得了關(guān)注和采用。

本文將以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，回顧2025年第二季度塑造數(shù)字資產(chǎn)市場和鏈上活動的主要發(fā)展。市場在動蕩的第一季度后反彈

2025年第二季度是一個極端對立并存的階段，貿(mào)易政策和地緣政治緊張局勢帶來了復(fù)雜的宏觀壓力。同時，監(jiān)管利好和鏈上基礎(chǔ)設(shè)施采用的勢頭也在持續(xù)積聚。

第二季度開端動蕩：4月2日特朗普總統(tǒng)宣布關(guān)稅計劃引發(fā)市場不安，但最終以強(qiáng)勁復(fù)蘇收尾，Bitcoin創(chuàng)下歷史新高，季度漲幅達(dá)31.4%。Bitcoin主導(dǎo)率升至65%，令大多數(shù)山寨幣承壓。CEX（CEX）的現(xiàn)貨交易量回落至每周約450億美元的均值，但期貨市場的活躍度依然高企。

“穩(wěn)定幣之夏”與GENIUS法案

穩(wěn)定幣成為本季度的絕對主角。USDT繼續(xù)主導(dǎo)市場，Circle的上市引發(fā)轟動，以及美國穩(wěn)定幣立法的推進(jìn)，都令這一賽道獲得了前所未有的關(guān)注。美國參議院推進(jìn)了《GENIUSAct》（即“GuidingandEstablishingtheNationalInnovationforUnitedStatesStablecoinsAct”），讓該行業(yè)離長期尋求的監(jiān)管明確性更近了一步。

目前，經(jīng)過調(diào)整的穩(wěn)定幣鏈上月交易額已超過2萬億美元，穩(wěn)定幣早已成為鏈上價值交換和儲值的骨干，并且是新興市場獲取美元的關(guān)鍵渠道。

EthereumPectra升級提升擴(kuò)展性與質(zhì)押效率

Ethereum的Pectra硬分叉于5月7日上線，帶來了對質(zhì)押效率和Layer-2可擴(kuò)展性的關(guān)鍵改進(jìn)。最重要的Ethereum改進(jìn)提案（EIP）之一是EIP-7251，它將驗證者的最大有效余額從32ETH提高到2048ETH。這樣參與者就可以合并或補(bǔ)充驗證者，從而實現(xiàn)復(fù)利收益并降低網(wǎng)絡(luò)通信負(fù)載。

升級后，質(zhì)押需求加速增長，目前已有3550萬枚ETH（約占當(dāng)前總供應(yīng)量的29.4%）被質(zhì)押。雖然因為合并驗證者導(dǎo)致活躍驗證者數(shù)量最初有所下降，但之后已回升至108.9萬個，平均有效余額為32.6ETH，迄今已提交了約1.54萬份合并請求。

交易所與機(jī)構(gòu)加速鏈上布局

本季度，CEX和機(jī)構(gòu)加快了鏈上布局的步伐，這得益于基礎(chǔ)設(shè)施的成熟，以及它們將用戶和資本大規(guī)模引入鏈上的能力。如今，企業(yè)有更多的架構(gòu)選擇，從通用型的Layer-1和Layer-2，到新興的注重隱私的網(wǎng)絡(luò)（如Canton）。CEX擴(kuò)展鏈上基礎(chǔ)設(shè)施

這種轉(zhuǎn)變體現(xiàn)在擴(kuò)張與集成的結(jié)合上。Bybit宣布計劃推出其主交易所的去中心化交易擴(kuò)展——Byreal；Coinbase則在深化與Base上原生DEX（如Aerodrome）的集成。在基礎(chǔ)設(shè)施層面，Coinbase、Kraken，以及現(xiàn)在的Robinhood都采用了rollup模式，這種模式在依托Ethereum主網(wǎng)安全性的同時，提供了更多控制權(quán)和定制能力。例如，Base迄今已保留約1.12億美元（扣除blob成本后的用戶交易費用收入），這也展示了Robinhood未來通過運營自己的rollup排序器在鏈上變現(xiàn)和拓展收入來源的潛力。

在EthCC會議上，Robinhood發(fā)布了一系列鏈上計劃，包括面向歐盟用戶的“股票Tokens”。這些Tokens化股票最初部署在Arbitrum上，未來將遷移到“RobinhoodChain”，這是一個基于ArbitrumOrbit構(gòu)建的EthereumLayer-2。當(dāng)前的產(chǎn)品組合包括：追蹤股價的RobinhoodTokens化合約，由Kraken、Bybit和Solana與BackedFinance等受監(jiān)管SPV發(fā)行的“包裝產(chǎn)品”，原生發(fā)行的股票Tokens，如Superstate的OpeningBell。

不同模式在所有權(quán)、可轉(zhuǎn)讓性和用途方面各有不同含義。盡管這是資本市場鏈上化的一大步，但股票Tokens化仍處于早期階段。機(jī)構(gòu)金融在Canton網(wǎng)絡(luò)上成形

隨著公鏈基礎(chǔ)設(shè)施的增長，像Canton這樣的具備隱私特性的許可型網(wǎng)絡(luò)也在崛起，以滿足機(jī)構(gòu)金融的需求。Canton基于DAML智能合約語言構(gòu)建，是一個為受監(jiān)管金融場景設(shè)計的私有賬本同步網(wǎng)絡(luò)。其原生效用TokensCantonCoin支持GlobalSynchronizer網(wǎng)絡(luò)，通過獎勵驗證者來確保網(wǎng)絡(luò)安全，并基于使用量獎勵應(yīng)用開發(fā)者。CantonCoin目前流通量為278億枚，市值約為13.9億美元，單價約為0.050美元。

Canton提供了一種與公鏈平行的鏈上基礎(chǔ)設(shè)施路線，專為機(jī)構(gòu)間的工作流程設(shè)計，例如抵押品管理和結(jié)算，這些領(lǐng)域?qū)﹄[私、合規(guī)以及與現(xiàn)有系統(tǒng)的集成有嚴(yán)格要求。結(jié)論

2025年第二季度是一個令人鼓舞的季度，受益于市場復(fù)蘇、監(jiān)管進(jìn)展，以及傳統(tǒng)金融與鏈上基礎(chǔ)設(shè)施日益融合的趨勢。穩(wěn)定幣和資產(chǎn)Tokens化是本季度的兩大核心敘事，GENIUS法案對美元需求、市場競爭格局以及全球金融支付體系現(xiàn)代化都具有深遠(yuǎn)影響。與這些趨勢相關(guān)的股權(quán)類資產(chǎn)和基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)均從中受益。

Pectra升級為Ethereum長期擴(kuò)展性奠定了重要基礎(chǔ)，而交易所和機(jī)構(gòu)也在公鏈和許可鏈網(wǎng)絡(luò)上加速了鏈上布局。

展望下半年，全球流動性、監(jiān)管明確性以及鏈上采用的加速步伐，將繼續(xù)塑造市場的演變軌跡。

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