Glassnode：投資者情緒將出現重大拐點嗎？

2025年3月08日 17:46

來源：Glassnode；編譯：陶朱，金色財經摘要

近幾周，數字資產經歷了巨大的賣方壓力，Bitcoin下跌了28%，Ethereum和Solana的價格自周期高點以來暴跌了50%以上。

隨著市場拋售，實際損失大幅增加，創下周期內第二大虧損事件，凸顯了調整的嚴重性。

在特朗普總統宣布戰略Crypto儲備后，主要數字資產確實短暫反彈。然而，這變成了另一個“拋售新聞”事件，價格繼續下跌，并低于信息公布前的水平。

價格結構和關鍵鏈上指標之間的強烈融合表明，92,000美元仍然是Bitcoin重新建立上行勢頭的關鍵水平，而約70,000美元的水平似乎是多頭建立支撐的關鍵區域（如果達到）。劇烈波動

整體經濟的流動性持續收縮，美元指數(DXY)連續數月的上漲趨勢就是明證。作為全天候交易的資產，數字資產的價格往往是流動性收縮的首批反應，為其他市場提供先行信號。

上周末，特朗普總統宣布正在制定戰略Crypto儲備計劃，其中包括BTC、ETH、SOL、ADA和XRP。這導致市場力量短暫但強勁復蘇，價格大幅上漲。

然而，在隨后的幾天里，每項資產都大幅回調了這一走勢，變成了典型的拋售新聞事件，因為價格跌回了公告前的水平以下。

Bitcoin仍然是組合中最具彈性的，其更深的流動性狀況和市場規模使得大型市場波動更難實現。然而，第二和第三大數字資產Ethereum和Solana都經歷了相當大幅的貶值，較周期高點跌幅超過50％。

鏈上數據可以在一定程度上清晰地了解市場參與者的收購模式。URPD指標是一個很好的工具，它為我們提供了了解BTC供應成本基礎集群的視角。

值得注意的是，價格的最初暴跌使市場跌破86,000美元，而此前很少有Tokens易手。在某種程度上，市場正在測試多頭是否愿意在這個區域提供需求支持，特別是因為如此多的Tokens以高于90,000美元的價格被收購，現在持有未實現虧損。

2月26日至3月3日期間，超過15萬枚Tokens（占流通供應量的0.76%，價值相當于142億美元）是在86,000美元以下的這個“空隙”區域內購買的。

價格開始回升至該區域的上限，來自90,000美元以上大型集群的投資者是否會將這次反彈作為退出流動性機會并減少損失還有待觀察。

實際供應密度指標量化了在±10%價格變動范圍內，當前現貨價格附近集中的供應量。當供應高度集中在現貨價格附近時，微小的變動可能會顯著影響投資者的盈利能力，進而加劇市場波動。

在這些假設下，我們可以觀察到之前集中在狹窄價格范圍內的供應如何應對加劇的波動。隨著價格下跌，實際供應密度大幅下降，表明投資者的盈利能力發生了巨大轉變。

該指標突顯了市場經歷的劇烈波動，這可能會影響投資者未來的情緒。

盡管此次調整力度很大，但下跌幅度仍與本周期之前的下跌幅度一致，Bitcoin交易價格比其歷史高點低28%。這凸顯了Bitcoin在2023-25年上漲趨勢中相對強勁的需求狀況，與之前的周期相比，這一趨勢的特點是下跌幅度較小。

雖然2023-25年下跌28%是一次較大的下跌，但2017年的典型下跌幅度超過30%，而2019-21年周期則多次下跌50%。

充滿挑戰

當Bitcoin市場出現拋售時，研究投資者的反應可以得出有價值的見解。這有助于我們更好地理解行為模式和總體情緒的變化。

我們可以看到不同錢包規模的積累和分配行為具有明顯的一致性。在過去兩個月里，所有錢包規模的群體都進行了大量的分配，給市場帶來了巨大的賣方壓力。

自1月中旬以來，這種賣方壓力的強度有所加劇，導致市場近期疲軟。

從SOPR指標（評估投資者鎖定的平均盈利/虧損倍數）的角度來看，我們注意到這是自2024年10月以來首次虧損主導時期。

但是，如果SOPR在盈虧平衡水平1.0處獲得支撐，則該結構仍然具有建設性。在1.0的均衡水平上迅速而短暫的下跌表明投資者正在買入并捍衛其成本基礎，這是牛市的典型特征。

保持勢頭

現在我們將使用鏈上數據評估價格行為以及市場相對于關鍵成本基礎水平的交易情況。

評估過去幾個月的價格結構，我們注意到三個關鍵定價點：

2024年11月，初始區間突破7萬美元。

隨著市場突破8萬美元，價格大幅上漲。

盤整階段，區間低點約為9萬美元。

活躍實現價格有助于支持這一評估。活躍實現價格為活躍投資者提供了更真實的成本基礎估計。由于50%的交易日高于和低于活躍實現價格，因此可以將此水平視為區分牛市和熊市的關鍵門檻。

活躍實現價格交易價格為70,000美元，與STH-CB下限以及URPD指標中先前討論的空氣間隙下限一致。由于幾個關鍵成本基礎指標之間存在顯著的匯合，該價格區域成為一個值得關注的領域，或許是多頭在完全拋售的情況下的最后一道防線。

總結

近幾個月波動性的加劇導致所有數字資產的價格普遍下跌。這引發了重大的虧損事件，這是我們當前周期中第二大拋售事件。

對于Bitcoin市場而言，圍繞92,000美元的短期持有者成本基礎的決定性反應似乎是監測局部動能的關鍵水平。如果市場進一步惡化，71,000美元區域將成為關注的關鍵領域。它與多個技術和鏈上指標一致，如果達到該水平，這將是多頭需要捍衛的重要水平。

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