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作者：AnimocaBrandsResearch；編譯：Felix,PANews
本報(bào)告分析了2024年9家主要CEX（CEX）和120多家DEX（DEX）的3,000多起現(xiàn)貨Tokens上線事件。目的是評(píng)估各平臺(tái)Tokens上線的總體趨勢(shì)，并評(píng)估這些事件期間Tokens的價(jià)格和交易量表現(xiàn)。主要發(fā)現(xiàn)
CEX采用不同的策略來(lái)確定上線優(yōu)先級(jí)，重點(diǎn)關(guān)注不同的完全稀釋估值（FDV）級(jí)別。上線Tokens較少的交易所傾向于優(yōu)先考慮上市FDV較大的Tokens（超5億美元），而上線頻率較高的交易所則傾向于FDV低于3000萬(wàn)美元的Tokens。
上線活動(dòng)與Bitcoin的價(jià)格走勢(shì)密切相關(guān)，牛市期間活動(dòng)增加，Bitcoin上漲停滯時(shí)活動(dòng)減少。雖然所有FDV規(guī)模的Tokens都受到這一趨勢(shì)的影響，但大型FDVTokens對(duì)市場(chǎng)情緒變化的敏感性更高。
價(jià)格表現(xiàn)以相對(duì)于上線日結(jié)束價(jià)格的7天和30天變化來(lái)衡量，在很大程度上反映了Bitcoin的價(jià)格趨勢(shì)，但不同交易所之間確實(shí)存在差異。出現(xiàn)了“微笑曲線”模式：平均上市FDV最高（如Binance）和最低（如MEXC）的交易所記錄了積極的價(jià)格變化，而中型交易所（如Bybit、Bitget）的下跌最大。
交易量方面，Binance在新上線Tokens的交易量方面領(lǐng)先，其次是OKX和Upbit。值得注意的是，Upbit的前24小時(shí)交易量與Binance相當(dāng)，而OKX在3000萬(wàn)至1億美元FDV等級(jí)的Tokens交易量方面領(lǐng)先。
首發(fā)在DEX上線且上線FDV價(jià)值超3000萬(wàn)美元的Tokens，其表現(xiàn)與在中型CEX首發(fā)相當(dāng)。DEX上首發(fā)Tokens的價(jià)格表現(xiàn)（以第2天到第7天和第30天的變化來(lái)衡量）優(yōu)于5家中型CEX中的4家。前30天的交易量也與Kucoin、Gate和MEXC等CEX相似或更高。
DEX首發(fā)Tokens后來(lái)出現(xiàn)在中型CEX上的情況并不罕見(jiàn)，但在大型CEX上出現(xiàn)的情況并不常見(jiàn)。在2024年下半年抽樣的DEX首發(fā)Tokens中，約16%的Tokens后續(xù)在CEX上線，只有2%的Tokens成功在Binance、OKX或Upbit等大型交易所上線。CEX 上線表現(xiàn)概覽
報(bào)告總共記錄了3,074個(gè)Tokens上線事件。1226個(gè)事件（40%）被確定為首要上幣，在Tokens發(fā)布后的前2天內(nèi)上線；而1848個(gè)事件（60%）被確定為次要上幣。
大多數(shù)交易所采取了平衡的方法，參與首要上幣和進(jìn)行次要上幣的比例幾乎相等。
一般而言，上市高FDV項(xiàng)目的交易所專注于較少、較大規(guī)模的上線，而上線較小FDV項(xiàng)目的交易所則有較多上幣事件。
兩家韓國(guó)交易所Upbit和Bithumb主要專注于次要上幣，由于這些交易所的做法，首要上幣可能不是首次上線。在本文的其余部分，交易所將按其平均上市FDV排序，上市FDV高的交易所稱為“大型交易所”，其余稱為“中型交易所”。
首次上市交易量在很大程度上遵循熊市/牛市周期，2月至3月和9月至12月期間的首次上市交易量較大。
4月份，即第一波價(jià)格上漲后的一個(gè)月，上幣活動(dòng)超出預(yù)期，但成交量卻低于30天平均水平。這表明，在市場(chǎng)較為平靜的時(shí)期上幣過(guò)多可能會(huì)稀釋新上市Tokens的交易量。
在大多數(shù)月份中，幣安在新上市Tokens的交易量方面處于領(lǐng)先地位。Upbit的新上市Tokens在初始交易量方面表現(xiàn)出高不確定性。
雖然它在2月、7月和12月的30天交易量方面處于領(lǐng)先地位，但也有幾個(gè)月新上線Tokens的交易量非常低。
DEX上幣通常被視為CEX上幣的補(bǔ)充。DEX的流動(dòng)性池通常與初始CEX上市同時(shí)創(chuàng)建，允許用戶靈活地在鏈上或通過(guò)CEX進(jìn)行交易。另一方面，僅在DEX上線通常與更去中心化的方法相關(guān)聯(lián)，主要由主流吸引力有限的長(zhǎng)尾Tokens使用。
然而，最近越來(lái)越多的項(xiàng)目選擇DEX作為其唯一的初始上市平臺(tái)，推遲或放棄CEX上市一段時(shí)間。為了評(píng)估這一策略的可行性和影響，本文分析了相關(guān)數(shù)據(jù)和指標(biāo)，以比較DEX和CEX。
為確保客觀比較，將DEX上幣定義為在DEX獨(dú)家保持流動(dòng)性至少30天的Tokens。對(duì)于CEX上幣，關(guān)注首要上幣事件，代表引入CEX作為其主要交易場(chǎng)所的Tokens。為了避免長(zhǎng)尾Tokens的結(jié)果出現(xiàn)偏差，分析范圍限制在FDV在3000萬(wàn)美元到5億美元之間的Tokens，以確保兩組Tokens的均衡性。
在衡量?jī)r(jià)格表現(xiàn)時(shí)，使用第2天到第7天和第2天到第30天的價(jià)格變化百分比，而不是從上市到第7天或第30天的時(shí)間段。此調(diào)整考慮了上市當(dāng)天CEX和DEX之間的不同價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，否則直接比較將無(wú)效。對(duì)于交易量，保持一致的方法，使用前24小時(shí)和30天的交易量作為關(guān)鍵指標(biāo)。上市事件摘要：DEX 與 CEX
分析抽樣了2024年下半年發(fā)生的415起主要上幣事件，重點(diǎn)關(guān)注完全稀釋估值（FDV）在3000萬(wàn)美元至5億美元之間的Tokens。其中，114個(gè)被歸類為優(yōu)先DEX上市，這意味著Tokens在第一個(gè)月僅在DEX上市。
在8月，DEX上市證明在對(duì)市場(chǎng)勢(shì)頭更為敏感的低迷之后，第四季度的活動(dòng)有所回升。在第三季度，優(yōu)先DEX上市占新Tokens的不到20%，但到11月和12月，這一比例飆升至30%以上。
本分析中的大多數(shù)CEX上幣都集中在中型交易所。另一方面，幣安和OKX只有少數(shù)上幣事件。
DEX交易量與KuCoin、Gate和MEXC等中型CEX相當(dāng)，OKX和Binance的平均交易量高于其他交易所。
DEX和CEX前24小時(shí)內(nèi)的交易量集中度呈現(xiàn)出相似的模式，表明市場(chǎng)關(guān)注趨勢(shì)一致。
這種交易量表現(xiàn)，加上上市30天后的價(jià)格表現(xiàn)，表明首次DEX上市對(duì)Tokens表現(xiàn)的影響可與中型CEX相媲美。
Tokens上市層級(jí)分析
415個(gè)抽樣上幣事件共涵蓋238種Tokens。其中，126種Tokens最初僅在DEX上市，其余Tokens則在中型或大型CEX上市。需要注意的是，分析中包含的DEX上市Tokens僅限于CoinMarketCap上索引的Tokens。
最初在DEX上市的Tokens中，約有16%后來(lái)在CEX上市，主要是中型CEX類別。然而，只有2%首發(fā)在DEX的Tokens隨后在頂級(jí)CEX（如Binance、Upbit或OKX）上獲得支持。對(duì)于在中型CEX上首發(fā)的Tokens，約有3%最終上線高FDVCEX，與首發(fā)DEX的Tokens可能性相當(dāng)。
這些發(fā)現(xiàn)表明，雖然優(yōu)先DEXTokens有相當(dāng)大的機(jī)會(huì)在CEX上市，但最有可能登陸中型交易所。無(wú)論Tokens是從DEX還是中型CEX開(kāi)始，中型FDVTokens進(jìn)入頂級(jí)CEX的可能性仍然很低。
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