加密市場(chǎng)近期疲軟的驅(qū)動(dòng)因素分析及周期階段最新判斷

2025年3月19日 19:10

作者：TanayVed，CoinMetrics分析師；編譯：金色財(cái)經(jīng)xiaozou

摘要：

加密市場(chǎng)受到宏觀經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)和行業(yè)特定挑戰(zhàn)的雙重壓制，波動(dòng)性再次加劇。

Bitcoin與傳統(tǒng)資產(chǎn)（如黃金）和標(biāo)普500指數(shù)基本上仍不相關(guān)，突顯了其在當(dāng)前宏觀環(huán)境中的獨(dú)特定位。

Bitcoin的主導(dǎo)地位持續(xù)上升，強(qiáng)化了由機(jī)構(gòu)資本驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，而散戶(hù)參與度仍然較低。

市場(chǎng)條件仍不確定，但宏觀動(dòng)態(tài)的改善、監(jiān)管的明確性以及資本流動(dòng)的變化可能為長(zhǎng)期市場(chǎng)增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。1、引言

受到波動(dòng)性和不確定性浪潮的沖擊，數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)陷入了宏觀經(jīng)濟(jì)壓力和加密特定因素的多重影響之中。就在幾周前，BTC還在10萬(wàn)美元附近盤(pán)整，市場(chǎng)參與者對(duì)在支持度更高的政府和結(jié)構(gòu)性催化劑下的新一輪增長(zhǎng)持樂(lè)觀態(tài)度。如今，隨著B(niǎo)TC在8萬(wàn)美元附近徘徊，市場(chǎng)情緒明顯轉(zhuǎn)變。投機(jī)活動(dòng)降溫，Bybit的黑客事件讓不安加劇，經(jīng)濟(jì)不確定性削弱了風(fēng)險(xiǎn)偏好。然而，仍不乏積極的發(fā)展，例如美國(guó)Bitcoin戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備的建立以及加密行業(yè)監(jiān)管方式的建設(shè)性轉(zhuǎn)變。

本文，我們來(lái)評(píng)估近期加密市場(chǎng)疲軟背后的驅(qū)動(dòng)因素，以及我們?cè)诟鼜V泛市場(chǎng)周期中的位置，共同探討塑造未來(lái)道路的宏觀經(jīng)濟(jì)和加密特定因素。2、宏觀因素主導(dǎo)

廣大股市和加密資產(chǎn)都經(jīng)歷了動(dòng)蕩的幾個(gè)月，讓大選后的漲幅消失不見(jiàn)。這種波動(dòng)的主要驅(qū)動(dòng)因素是日益加劇的宏觀經(jīng)濟(jì)壓力，表現(xiàn)為特朗普的激進(jìn)貿(mào)易政策、美國(guó)主要貿(mào)易伙伴的報(bào)復(fù)性措施以及不斷升級(jí)的地緣政治緊張局勢(shì)——所有這些因素疊加創(chuàng)造了環(huán)境的不確定性，壓制了通脹預(yù)期和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

盡管看似有積極的發(fā)展，例如在白宮首屆加密峰會(huì)前建立Bitcoin戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備、SEC撤銷(xiāo)高調(diào)訴訟以及機(jī)構(gòu)勢(shì)頭的增長(zhǎng)，但宏觀經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)和近期的行業(yè)特定挑戰(zhàn)使數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)承壓。

山寨幣的主導(dǎo)地位已趨近39%。盡管一直以來(lái)Bitcoin主導(dǎo)地位的下降預(yù)示著資金輪動(dòng)到山寨幣，標(biāo)志著“山寨幣季節(jié)”的開(kāi)始，但當(dāng)前趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)仍然難以捉摸。山寨幣的持續(xù)疲軟可能反映了機(jī)構(gòu)情緒與散戶(hù)情緒之間日益擴(kuò)大的分歧，這在現(xiàn)貨交易量中也顯而易見(jiàn)。盡管山寨幣總體上難以跟上步伐，但meme幣成為散戶(hù)投機(jī)的首選工具。然而，該領(lǐng)域最近的降溫進(jìn)一步抑制了散戶(hù)情緒。

這為下一階段的增長(zhǎng)提供了更穩(wěn)定的基礎(chǔ)。4、我們?cè)谥芷谥械奈恢茫肯乱徊绞鞘裁矗?/p>

鑒于當(dāng)前環(huán)境，我們相對(duì)于之前的“周期”處于什么位置？在眾多指標(biāo)中，Bitcoin的MVRV比率（衡量Bitcoin市值與其已實(shí)現(xiàn)價(jià)值——鏈上最后一次轉(zhuǎn)移幣價(jià)的總和——的比率）可以作為周期定位的有用指標(biāo)。歷史上，高比率（>3.5）表明市場(chǎng)過(guò)熱，而低比率（1）表明正處于有吸引力的積累區(qū)域。

目前，Bitcoin的MVRV比率為1.9，今年初這一數(shù)值達(dá)到接近2.65的峰值。這使其當(dāng)前位置高于熊市低點(diǎn)，但低于過(guò)去周期峰值，表明我們正處于中期重置階段。盡管歷史趨勢(shì)提供了一個(gè)有用的框架，但結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變（如ETF驅(qū)動(dòng)的需求、投資者概況的演變和監(jiān)管的明確性）可能會(huì)重塑這一周期的發(fā)展方式以及我們相對(duì)于過(guò)去周期的理解方式。

展望未來(lái)，中長(zhǎng)期前景仍然樂(lè)觀。對(duì)高度支持的政府和SEC的期望正在實(shí)現(xiàn)。在托管和銀行參與、穩(wěn)定幣和現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWAs）Tokens化等領(lǐng)域的監(jiān)管明確性可能會(huì)釋放一波大規(guī)模的采用。

盡管宏觀經(jīng)濟(jì)前景仍不確定，但基礎(chǔ)已經(jīng)奠定，隨著結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變的生效，降息和新一輪流動(dòng)性的開(kāi)始可能有助于推動(dòng)下一階段的市場(chǎng)增長(zhǎng)。

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