Bitcoin關(guān)鍵抉擇時(shí)刻：出現(xiàn)回調(diào)還是一飛沖天

2025年4月26日 12:30

作者：MichaelNadeau，TheDeFiReport創(chuàng)始人；翻譯：金色財(cái)經(jīng)xiaozou1、動(dòng)量指標(biāo)與鏈上關(guān)鍵數(shù)據(jù)

（1）移動(dòng)平均線

主要結(jié)論：

2-3月ETF凈流出38億美元，4月前三周再流出6億美元。

但本周二出現(xiàn)單日15.4億美元凈流入的重大趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)（創(chuàng)歷史記錄）。

需觀察這一趨勢(shì)能否持續(xù)。我們認(rèn)為若缺少美國(guó)市場(chǎng)及ETF的參與，Bitcoin難以重返歷史高點(diǎn)。

（3）現(xiàn)貨交易量

長(zhǎng)期持有者構(gòu)筑支撐基礎(chǔ)，但周期后期上漲主要依賴(lài)短期持有者推動(dòng)。

因此，隨著長(zhǎng)期持有者的持股重新盈利，我們正在密切關(guān)注此類(lèi)人群的鏈上行為。

主要結(jié)論：

2月初以來(lái)短期持有者持倉(cāng)量下降11.4%。

本周二至周三交易所轉(zhuǎn)入量激增至44億美元。

這顯示短期持有者出現(xiàn)"paperhands"傾向。

這正是我們?cè)?022年3月所看到的情況，當(dāng)時(shí)Bitcoin價(jià)格短暫回升至短期持有者的成本基礎(chǔ)水平（此前從69000美元的高點(diǎn)下跌）。在那種情況下，這是一個(gè)信號(hào)，表明熊市將持續(xù)到當(dāng)年年底。

（6）長(zhǎng)短期持有者供應(yīng)比

短期持有者正向長(zhǎng)期持有者轉(zhuǎn)移籌碼，該比率在去年12月價(jià)格見(jiàn)頂時(shí)觸及底部。

類(lèi)似形態(tài)出現(xiàn)在2017/12、2021/4、2024/3和2024/12的周期頂部。

上周期出現(xiàn)"雙頂"結(jié)構(gòu)：2021年3月第一峰值由短期持有者驅(qū)動(dòng)，11月第二峰值由長(zhǎng)期持有者主導(dǎo)。

潛在情景：若歷史重演，本輪或難以延續(xù)漲勢(shì)，但可能在11-13萬(wàn)美元區(qū)間再現(xiàn)峰值。

（7）穩(wěn)定幣與USDT主導(dǎo)地位

這清晰揭示了交易者與投機(jī)者的倉(cāng)位布局。若其判斷失誤，市場(chǎng)可能爆發(fā)軋空行情，推動(dòng)Bitcoin突破10萬(wàn)美元大關(guān)。

本周二/周三的空頭清算金額分別僅為2300萬(wàn)和1300萬(wàn)美元——這一溫和數(shù)值表明，多空雙方的博弈尚未進(jìn)入決戰(zhàn)階段。

（9）MVRV-Z分?jǐn)?shù)分析

為保持研究完整性，我們同時(shí)統(tǒng)計(jì)了2017年1月1日以來(lái)MVRV在上漲行情中突破2分的全部案例：

長(zhǎng)短期持有者比率是我們關(guān)注的核心指標(biāo)。正如前文所述，長(zhǎng)期持有者通常為拋物線行情奠定基礎(chǔ)，而短期持有者的大舉進(jìn)場(chǎng)才是推動(dòng)價(jià)格創(chuàng)新高的關(guān)鍵力量。雖然市場(chǎng)條件可能快速轉(zhuǎn)變，但我們認(rèn)為當(dāng)前尚未出現(xiàn)這種跡象。更長(zhǎng)時(shí)間的震蕩整理將為新資金入場(chǎng)創(chuàng)造更健康的條件。

MVRV-Z分?jǐn)?shù)分析顯示短期回報(bào)表現(xiàn)分化，但2-3年展望更為樂(lè)觀。我們更傾向于在Bitcoin接近1分水平（而非當(dāng)前水平）時(shí)布局。

需要說(shuō)明的是，本分析基于歷史數(shù)據(jù)回溯。投資者應(yīng)認(rèn)知加密市場(chǎng)的反身性特征——價(jià)格變動(dòng)往往先于敘事和鏈上活動(dòng)，市場(chǎng)可能快速轉(zhuǎn)向。

最后提醒：本鏈上數(shù)據(jù)分析未包含ETF及CEX持有的Bitcoin（約占總供應(yīng)量的18.7%）。2、短期市場(chǎng)格局Bitcoin與納斯達(dá)克脫鉤？

企業(yè)裁員規(guī)模已超過(guò)重大金融危機(jī)水平（主要是政府裁員），但尚未反映在勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)中。

費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)、新屋開(kāi)工、費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)新訂單、集裝箱船預(yù)訂量以及洛杉磯港口貿(mào)易量等調(diào)查數(shù)據(jù)均表現(xiàn)疲軟。

亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)第一季度將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)（5月降息概率僅5%）。

關(guān)稅談判相當(dāng)復(fù)雜，所需時(shí)間將超出市場(chǎng)預(yù)期，且可能進(jìn)一步升級(jí)。

總之，我們認(rèn)為特朗普政府正盡力"階梯式"壓低股市（以降低美元匯率和利率）。盡管如此，經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)傷痕累累。因此，我們認(rèn)為當(dāng)硬數(shù)據(jù)開(kāi)始公布時(shí)，市場(chǎng)可能會(huì)迎來(lái)下一輪下跌。

另一方面，若出現(xiàn)以下情況，市場(chǎng)仍有可能面臨不確定性：

關(guān)稅協(xié)議進(jìn)展快于預(yù)期。

債券市場(chǎng)保持穩(wěn)定，未出現(xiàn)嚴(yán)重的流動(dòng)性問(wèn)題。

特朗普政府成功將市場(chǎng)注意力轉(zhuǎn)向減稅和放松管制（他們目前正在推進(jìn)這些工作）。3、長(zhǎng)期格局分析

Bitcoin乃至整個(gè)Crypto市場(chǎng)的長(zhǎng)期格局前景極為樂(lè)觀。

原因何在？

美國(guó)財(cái)政赤字

美國(guó)的預(yù)算赤字正在擴(kuò)大而非收縮！

我們承認(rèn)在這個(gè)問(wèn)題上曾多次改變立場(chǎng)。但隨著馬斯克宣布將于五月離開(kāi)白宮，現(xiàn)在可以明確DOGE主要是政治作秀，針對(duì)的也只是小魚(yú)小蝦。

簡(jiǎn)言之，這列赤字列車(chē)已勢(shì)不可擋。財(cái)政部很可能繼續(xù)在提供流動(dòng)性方面發(fā)揮重要作用。不僅美國(guó)如此（正如我們過(guò)去幾年所見(jiàn)），歐洲也在增加國(guó)防和基礎(chǔ)設(shè)施的財(cái)政支出。

我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在第三/第四季度再次擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表。隨著這一進(jìn)程展開(kāi)，我們預(yù)期將看到貨幣壓制/收益率曲線控制，以及全球通脹上升。這將是一個(gè)投資者更青睞非主權(quán)硬資產(chǎn)（如黃金和Bitcoin）而非股票的環(huán)境。4、風(fēng)險(xiǎn)管理與最終結(jié)論

我們的老讀者都知道，我們喜歡等待"最佳擊球點(diǎn)"，并安心持有現(xiàn)金直至機(jī)會(huì)出現(xiàn)。

在2022年低點(diǎn)買(mǎi)入Bitcoin和其他資產(chǎn)（如SOL）就是這樣的"最佳擊球點(diǎn)"。去年9月在美國(guó)大選前加倉(cāng)（包括配置meme幣）也是這樣的機(jī)會(huì)。

我們也認(rèn)為去年12月/今年1月增持現(xiàn)金是明智之舉。

那現(xiàn)在是做多Crypto的"最佳擊球點(diǎn)"嗎？

對(duì)我們而言，答案是否定的。我們看到了即將到來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。但我們喜歡化繁為簡(jiǎn)。我們認(rèn)為核心邏輯可歸結(jié)為：

如果你相信全球貿(mào)易和貨幣體系正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性重置（正如我們所認(rèn)為的），那么你可以忽略特朗普的言論，轉(zhuǎn)而關(guān)注貝森特等人傳遞的真實(shí)信號(hào)。

我們的觀點(diǎn)是：這一過(guò)程將耗時(shí)良久，現(xiàn)在連第一局的下半場(chǎng)都還沒(méi)開(kāi)始。美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)，我們目前也樂(lè)于觀望。因此，我們選擇長(zhǎng)期持有Bitcoin的同時(shí)保持充足現(xiàn)金儲(chǔ)備。

可能會(huì)錯(cuò)過(guò)短期上漲？我們坦然接受。投資必須符合個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好�，F(xiàn)金也是一種頭寸。鑒于Crypto市場(chǎng)機(jī)會(huì)眾多，我們選擇保持耐心。

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