Bankless：解析價值 40 億美元的Bitcoin巨頭

2025年4月27日 16:10

作者：JackInabinet來源：Bankless翻譯：善歐巴，金色財經

傳統金融與Crypto的融合正在加速，這一趨勢在一家名為TwentyOne的新Bitcoin公司身上表現得尤為明顯。該公司正準備通過由CantorFitzgerald支持的SPAC（特殊目的收購公司）上市。

有著像日本軟銀這樣的大型知名機構參與，且擁有超過40億美元的Bitcoin儲備，TwentyOne將自身定位為MicroStrategyBTC增持策略的下一個演進版本，但它能否配得上目前的熱度和高溢價？

一些人認為，這是Bitcoin首次大規模進入企業資產負債表的重要突破；而也有人指出，復雜的資本結構、不對稱的激勵機制，以及對散戶投資者可能產生的嚴重影響，值得警惕。目前，公開市場已經以其擬持有Bitcoin市值的3倍對其進行了估值。

今天，我們來詳細解析一下TwentyOne的投資機會。什么是TwentyOne？

表面上，TwentyOne由CEOJackMallers領導——他曾在2017年創辦了Bitcoin支付應用Strike。TwentyOne將自己宣傳為一個“專注于Bitcoin敞口的獨特載體”，未來將進行“支持Bitcoin的倡導活動”，并“探索推出基于Bitcoin的金融產品”。

雖然TwentyOne的使命宣言聽起來可能有些抽象，但實際上，它與MichaelSaylor的MicroStrategy極為相似：本質上是一個為股東不斷積累Bitcoin的載體。

根據提交給美國證券交易委員會（SEC）的一份投資者演示材料，TwentyOne將通過發行債務和股權來購買Bitcoin，模式與MicroStrategy非常接近。但不同的是，TwentyOne還計劃制作Bitcoin教育內容（比如YouTube視頻），并從事一系列與Bitcoin相關的業務，包括Bitcoin金融咨詢服務以及Bitcoin借貸。

結論是什么？

Bitcoin社區中很多人把TwentyOne的成立視為一個里程碑式的時刻，特別是考慮到軟銀這樣的全球頂級風投公司參與，這可能意味著Bitcoin將被更廣泛納入企業資產負債表。軟銀以早期押注重大趨勢（如人工智能）而聞名，因此它的介入備受關注。

在向SEC提交的文件中，TwentyOne將自己定位為比MicroStrategy更優的Bitcoin積累工具。對于希望以輕松方式被動持有Bitcoin的投資者來說，規模較小的TwentyOne也許能更容易籌集資金購買更多Bitcoin——這一點在公司發布的投資者材料中被詳細強調。

截至4月24日收盤，CantorEquityPartners（CEP）的市值為3.17億美元，而其現金余額為1億美元。盡管看到大型金融機構更廣泛地采用Bitcoin讓人感到欣慰，但批評者指出，能夠以成本價參與投資的機構投資者獲得的優待條款，令人對整個交易產生了懷疑。

最終來看，Tether似乎是這場交易中最大的贏家；它通過向SPAC注入Bitcoin，不僅能獲得近10億美元的現金，還能持有價值數十億美元的TwentyOne股權，而且無需在公開市場上直接拋售穩定幣。

值得注意的是，SPAC在過去十年里被認為是股市上表現最差的一類投資。雖然對于內部人士和發起方來說，單純通過上市一個概念就能獲利，但對于二級市場的普通投資者來說，回報往往非常糟糕。自2009年以來，幾乎所有行業的SPAC投資回報都很差。對于長期持有TwentyOne股票的散戶來說，面對大股東套現退出的壓力，回報恐怕會非常具有挑戰性。

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