主要生息穩定幣一覽

2025年6月09日 11:47

作者：StacyMuur，Web3研究員；編譯：金色財經xiaozou

EthenaSUSDE與sUSDS共占據收益型穩定幣（YBS，生息穩定幣）約77%的流動性，累計支付實際收益已突破6.03億美元。收益型穩定幣會成為Web2用戶大規模采用的下一個殺手級應用嗎？

目前：收益型穩定幣（YBS）總市值為71.9億美元；24小時交易量為5618萬美元（對金庫來說流動性充足，但較USDT/USDC仍顯單�。�；形成三巨頭壟斷格局，Ethena的SUSDE和sUSDS合計掌控約77%的YBS流動性；累計實際收益支付6.03億美元（直接向持有者支付的現金收益，不含Tokens激勵）。

3、宏觀趨勢洞察

基差交易豪賭

Ethena的雙生產品（SUSDE/sUSDS）年內規模從不足5億美元激增至超55億美元。這種集中度使得YBS板塊對永續合約資金費率極其敏感。

RWA持續滲透

USDY與USDO驗證了短期國債仍是穩定收益中最簡單、最受監管認可的來源。預計將涌現更多《1940年投資顧問法》框架下的基金產品將涌現。

L2生態碎片化

Fraxtal、Mode等Rollup鏈各自部署"定制版"SUSDE以吸引鎖倉量（TVL）——雖造成流動性孤島，但加速了采用進程。

收益率壓縮風險

隨著美國利率見頂，國債產品的APY可能下降；Delta中性模型依賴持續的正向期貨溢價。對沖后收益率或收縮至3-4%以下。

智能合約攻擊面擴大

復雜的再質押和對沖層級增加了協議風險（預言機失效、連環清算）。審計與保險覆蓋已成為入場標配。

核心價值：YPO是鏈上收益分配的追蹤器。高收益率唯有真實支付才具意義。SUSDE以2.86億美元的累計支付額領跑，sDAI的1.17億美元則彰顯了Maker協議的持久性。4、為何收益型穩定幣（YBS）是現金管理的"殺手級應用"

閑置資金變生產力：Delta中性合成資產（如SUSDE）提供7-8%年化收益，國債包裝產品（如USDY、USDO）提供4-5%收益，遠超多數銀行儲蓄利率。

12個月TVL增長4倍：行業總鎖倉量從17億美元飆升至71億美元，與美聯儲加息周期同步。

摩擦成本降低：通過Circle、Coinbase、Hashnote等優質入口，散戶可實現秒級鑄造/贖回。

透明度差異顯著：抵押品審計標準參差不齊，鏈上儲備證明標準仍在形成中。5、透明度與風險考量

即將推出的《收益型穩定幣透明度框架》旨在通過以下維度建立標準化評估體系：

抵押品透明度：資產持倉明細及第三方審計報告。

贖回便利性：評估贖回頻率、潛在滑點、鎖定期及KYC要求。

收益來源：明確收益來自固定收益資產、資金費率套利、驗證者獎勵或組合策略。

風險披露：全面涵蓋預言機依賴、對手方風險、智能合約漏洞及監管考量。

主要風險：

監管再分類：部分司法管轄區可能將收益視為證券分紅。

智能合約攻擊：重入攻擊、預言機失效或連環清算風險。

流動性限制：部分Tokens日交易量低，大額贖回困難。

宏觀經濟沖擊：美聯儲降息或資金費率倒掛可能同時沖擊多種收益機制。

市值分類速覽

大盤（>5億美元）：SUSDE、sUSDS、USDY、SyrupUSDC

中盤（1-5億美元）：USDO、SDEUSD、SLVLUSD

小盤（<1億美元）：SFRXUSD、sDOLA、SolayerSUSD、DUSD、SUSDE-Fraxtal、YTRYB6、結語

收益型穩定幣正將閑置數字美元轉化為生息資產，但該領域仍處于早期階段，存在市場集中度高、波動敏感等特征。建議分散收益引擎、監控資金費率價差、持續要求透明度提升。

本文僅用于教育目的，不構成財務建議。請務必自行研究（DYOR）。

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