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作者：NomosLabs來(lái)源：mirror引言：從極客的玩具到華爾街的新寵，DeFi是怎么做到的？
在過(guò)去的幾年里，金融圈有個(gè)熱詞不斷被提起——DeFi（去中心化金融）。幾年前，當(dāng)極客們剛剛開(kāi)始在Ethereum上搭建一些稀奇古怪的金融工具時(shí)，沒(méi)人想到這些“小玩具”最終能吸引到華爾街傳統(tǒng)金融大佬們的目光。
回顧 2020 到 2021 年間，DeFi以讓人目瞪口呆的速度迅速崛起。當(dāng)時(shí)，整個(gè)市場(chǎng)的鎖倉(cāng)量（TVL）從十幾億美元一路飆升，最高峰時(shí)竟達(dá)到 1780 億美元。像Uniswap、Aave這些聽(tīng)起來(lái)怪怪名字的協(xié)議，一時(shí)間成了全球加密界的網(wǎng)紅項(xiàng)目。
然而，對(duì)于大多數(shù)普通投資者來(lái)說(shuō)，DeFi始終像一座設(shè)滿陷阱的迷宮。錢(qián)包操作讓人頭疼，智能合約難懂得像火星文，更別提每天還要提心吊膽地防止資產(chǎn)被黑客一鍋端了。數(shù)據(jù)顯示，即便DeFi如此熱門(mén)，傳統(tǒng)金融市場(chǎng)里的投資機(jī)構(gòu)，真正進(jìn)場(chǎng)的比例卻不足 5% 。一方面，投資者躍躍欲試；另一方面，卻又因?yàn)榉N種門(mén)檻而遲遲不敢行動(dòng)。
但資本的嗅覺(jué)永遠(yuǎn)最敏銳。2021 年起，一種專(zhuān)門(mén)解決“怎么輕松投資DeFi”的新工具出現(xiàn)了，這就是去中心化 ETF（DecentralizedETF，簡(jiǎn)稱(chēng)DeETF）。它融合了傳統(tǒng)金融中 ETF 產(chǎn)品的理念和Blockchain的透明性，既保留了傳統(tǒng)基金的便利性和規(guī)范性，又兼顧了 DeFi 資產(chǎn)的高成長(zhǎng)空間。
可以這么理解，DeETF 就像是一座橋，一頭連著“難以進(jìn)場(chǎng)”的 DeFi 新大陸，另一頭連著熟悉傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的廣大投資者。傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)可以繼續(xù)用他們熟悉的金融賬戶(hù)投資，而B(niǎo)lockchain愛(ài)好者則可以像玩游戲一樣，輕松組合自己的投資策略。
那么，DeETF究竟是如何伴隨DeFi的成長(zhǎng)逐漸嶄露頭角？它經(jīng)歷了怎樣的演變，又如何一步步成為鏈上資產(chǎn)管理領(lǐng)域的一股新勢(shì)力？接下來(lái)，我們將從 DeFi 的誕生一路講起，聊聊這個(gè)金融新物種背后的故事。第一部分：從 DeFi 到 DeETF：鏈上 ETF 興起的發(fā)展史
（一）早期探索（2017-2019）：那些最初的嘗試和埋下的伏筆
如果說(shuō) DeFi 是一次金融革命，那么它的開(kāi)頭一定離不開(kāi)Ethereum。2017 到 2018 年間，Ethereum上的幾個(gè)早期項(xiàng)目，如 MakerDAO 和 Compound，首次向世界展示了去中心化金融的可能性。雖然當(dāng)時(shí)的生態(tài)規(guī)模還非常有限，但借貸和穩(wěn)定幣等新穎的金融玩法，已經(jīng)在極客圈中掀起了一股小浪潮。
2018 年末到 2019 年初，Uniswap 橫空出世，提供了一種前所未見(jiàn)的“自動(dòng)化做市商（AMM）”模式，讓人們不用再被復(fù)雜的訂單簿折磨，從此“交易”變得輕松許多。從2017年到2018年，MakerDAO和Compound展示了去中心化貸款和穩(wěn)定幣的可能性。隨后，Uniswap于2018年底和2019年初推出的自動(dòng)做市商（AMM） 模型大大簡(jiǎn)化了鏈上交易。截至2019年底，DeFi的TVL已接近6億美元。
（二）市場(chǎng)爆發(fā)與概念成型（2020-2021）：DeETF 登場(chǎng)的前夜
2020 年，一場(chǎng)突如其來(lái)的疫情改變了全球經(jīng)濟(jì)的走向，也促使大量資金流入Crypto市場(chǎng)。DeFi 在這個(gè)時(shí)期爆發(fā)，TVL 更是以令人瞠目的速度迅速躥升，從 10 億美元猛增到一年后的 1780 億美元。
投資者瘋狂涌入，以至于Ethereum網(wǎng)絡(luò)堵得水泄不通，甚至出現(xiàn)了一次交易手續(xù)費(fèi)超過(guò) 100 美元的極端狀況。流動(dòng)性Mining、收益農(nóng)場(chǎng)等一系列眼花繚亂的新模式，讓市場(chǎng)迅速火熱，但同時(shí)也暴露了巨大的用戶(hù)參與門(mén)檻。許多普通用戶(hù)感嘆：“玩?zhèn) DeFi，真比炒股難多了！”
就在這個(gè)時(shí)候，一些傳統(tǒng)金融公司開(kāi)始敏銳地捕捉到了機(jī)會(huì)。加拿大上市公司 DeFiTechnologiesInc.（股票代碼：DEFTF）便是典型代表。這家公司原本做著跟加密毫無(wú)關(guān)系的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，卻在 2020 年果斷轉(zhuǎn)型，開(kāi)始推出跟蹤主流 DeFi 協(xié)議（如 Uniswap、Aave）的金融產(chǎn)品，用戶(hù)只需在傳統(tǒng)交易所買(mǎi)賣(mài)股票般簡(jiǎn)單，就能參與到 DeFi 世界。這種產(chǎn)品的出現(xiàn)，也正是“DeETF”概念正式萌芽的標(biāo)志。
與此同時(shí)，去中心化賽道也在悄悄行動(dòng)。像 DeETF.org 這樣的項(xiàng)目，開(kāi)始嘗試直接用智能合約去中心化地管理 ETF 組合，但這一時(shí)期的嘗試還只是初級(jí)階段。
（三）市場(chǎng)洗牌與模式成熟（2022-2023）：DeETF 正式化
DeFi 的火爆并未持續(xù)太久。2022 年初，Terra 崩盤(pán)、FTX 破產(chǎn)，這一系列黑天鵝事件幾乎摧毀了投資者的信心。DeFi 市場(chǎng) TVL 直接從 1780 億美元跌落至 400 億美元。
但危機(jī)往往伴隨著機(jī)會(huì)。市場(chǎng)的劇烈震蕩讓人們意識(shí)到，DeFi 領(lǐng)域迫切需要更加安全、更透明的投資工具，這反而推動(dòng)了 DeETF 的發(fā)展與成熟。這個(gè)時(shí)期，“DeETF”不再只是一個(gè)概念，而是逐步發(fā)展成兩種清晰的模式：
傳統(tǒng)金融渠道進(jìn)一步強(qiáng)化：DeFiTechnologies 等機(jī)構(gòu)趁勢(shì)擴(kuò)展產(chǎn)品線，推出更多更穩(wěn)健的 ETP（交易所交易產(chǎn)品），并在傳統(tǒng)交易所上市，如加拿大的多倫多證券交易所。這種模式極大降低了散戶(hù)的參與門(mén)檻，也受到傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)的青睞。
鏈上去中心化模式興起：同時(shí)期，DeETF.org、 Sosovalue 等鏈上平臺(tái)也正式上線，直接通過(guò)智能合約實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理和組合交易。這類(lèi)平臺(tái)無(wú)需中心化托管，用戶(hù)自己即可創(chuàng)建、交易、調(diào)整投資組合。尤其吸引了加密原生用戶(hù)和追求絕對(duì)透明度的投資者。
（四）優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)，同時(shí)挑戰(zhàn)不容忽視
發(fā)展到今天，DeETF 已逐步展示出自己的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：
易用性強(qiáng)，參與門(mén)檻大幅降低：無(wú)論是傳統(tǒng)模式還是鏈上模式，都極大地降低了散戶(hù)投資者的參與門(mén)檻。
投資更透明、更靈活：鏈上模式 24 小時(shí)全天候交易，資產(chǎn)組合隨時(shí)可調(diào)整。
風(fēng)險(xiǎn)控制與投資多元化：投資者可輕松構(gòu)建多資產(chǎn)組合，降低單一資產(chǎn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
但與此同時(shí)，挑戰(zhàn)也在逐漸顯露：
監(jiān)管環(huán)境不確定：美國(guó) SEC 對(duì)加密 ETF 的監(jiān)管非常嚴(yán)格，合規(guī)成本居高不下。
智能合約安全隱患： 2022-2023 年間，黑客攻擊造成了 DeFi 協(xié)議約 14 億美元的損失，讓投資者仍存憂慮。
不過(guò)，即便存在這些挑戰(zhàn)，DeETF 依舊被視作未來(lái)金融市場(chǎng)的重要?jiǎng)?chuàng)新之一。它讓傳統(tǒng)投資者與加密市場(chǎng)之間的界限逐漸模糊，資產(chǎn)管理變得更加民主化、智能化。第二部分：新興項(xiàng)目崛起，DeETF 賽道百花齊放
（一）從單一模式到多元探索：DeETF 的新局面
隨著 DeETF 概念逐漸被市場(chǎng)接受，這個(gè)新興領(lǐng)域也在 2023 年之后進(jìn)入了一個(gè)“百花齊放”的階段。不同于早期只有單一的 ETP（交易所產(chǎn)品）模式，如今，DeETF 正沿著兩條路徑迅速演化：
一條是繼續(xù)沿用傳統(tǒng)金融邏輯，通過(guò)正規(guī)交易所發(fā)行 ETP，如DeFiTechnologies，不斷豐富 DeFi 資產(chǎn)類(lèi)別，讓傳統(tǒng)投資者可以像買(mǎi)股票一樣輕松投資鏈上資產(chǎn)；
另一條則是更加激進(jìn)也更貼近加密精神的路徑——純鏈上、去中心化的 DeETF 平臺(tái)。用戶(hù)不需要經(jīng)紀(jì)賬戶(hù)、不需要 KYC，只需一個(gè)加密錢(qián)包，就能在鏈上自助創(chuàng)建、交易和管理資產(chǎn)組合。
尤其是在過(guò)去兩年，在鏈上原生資產(chǎn)組合方向，像DeETF.org、Sosovalue等平臺(tái)成為了先鋒探索者。其中Sosovalue支持多主題組合策略（如 GameFi、藍(lán)籌組合），為用戶(hù)提供“一鍵買(mǎi)入+可追蹤”的ETF產(chǎn)品體驗(yàn)，試圖用更輕的方式解決組合管理門(mén)檻問(wèn)題。
他們提出了“ 24/7 全天候交易、無(wú)中介、用戶(hù)自主組合”的理念，打破了傳統(tǒng) ETF 受限于交易時(shí)間和托管機(jī)構(gòu)的格局。數(shù)據(jù)顯示，截至 2024 年底，DeETF.org 上活躍的鏈上 ETF 組合數(shù)量已突破 1200 個(gè)，鎖倉(cāng)總價(jià)值達(dá)到數(shù)千萬(wàn)美元級(jí)別，成為 DeFi 原生用戶(hù)的重要工具。
而在專(zhuān)業(yè)化資產(chǎn)管理方向，像IndexCoop這樣的組織也開(kāi)始將DeFi 資產(chǎn)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化打包，比如推出DeFiPulseIndex（DPI），為用戶(hù)提供“開(kāi)箱即用”的 DeFi 藍(lán)籌資產(chǎn)組合，降低個(gè)體選幣風(fēng)險(xiǎn)。
可以說(shuō)，從 2023 年起，DeETF 已經(jīng)從單一嘗試變成了一個(gè)多元競(jìng)爭(zhēng)的生態(tài)系統(tǒng)，不同路線、不同定位的項(xiàng)目正百花齊放。
（二）智能資產(chǎn)組合新趨勢(shì)：誰(shuí)在讓DeETF變得“更好用”？
過(guò)去幾年，DeETF賽道經(jīng)歷了從“自己動(dòng)手自由組合”，到“預(yù)設(shè)組合一鍵買(mǎi)入”的階段性演進(jìn)。像DeETF.org倡導(dǎo)“由用戶(hù)自選”的組合機(jī)制，而Sosovalue則更偏向“主題型策略”的產(chǎn)品化路徑，比如GameFi藍(lán)籌包、L2敘事組合等，這類(lèi)平臺(tái)大多面向已有投研基礎(chǔ)的用戶(hù)。
但真正把“組合策略”交給算法自動(dòng)化處理的，還不多見(jiàn)。
這正是已獲得 Juchain 第一屆黑客松比賽的YAMA（Yamaswap）切入點(diǎn)：它不是在傳統(tǒng)DeFi基礎(chǔ)上堆疊組合，而是試圖讓DeETF更“智能”。
與此類(lèi)似的概念，也曾出現(xiàn)在TradFi世界中的Robo-advisor智能投顧服務(wù)，如Betterment、Wealthfront，但YAMA將其搬到了鏈上，并在合約級(jí)別完成資產(chǎn)管理邏輯。
在組合安全性方面，YAMA的智能合約支持組合成分、權(quán)重、動(dòng)態(tài)變化等全部鏈上公開(kāi)，用戶(hù)可以隨時(shí)追蹤策略運(yùn)行，避免了傳統(tǒng)DeFi聚合工具的“黑箱式配置”。
而與其他平臺(tái)不同的是，YAMA強(qiáng)調(diào)用戶(hù)“自助部署”+“AI 組合推薦”的組合式體驗(yàn)——既解決了“不會(huì)投”的痛點(diǎn)，也保留了“資產(chǎn)掌控權(quán)”的透明與自主管理。
這類(lèi)產(chǎn)品路徑，也許正代表了下一階段DeETF平臺(tái)從“結(jié)構(gòu)工具”走向“智能投研助手”的方向。
Yamaswap技術(shù)架構(gòu)
隨著加密用戶(hù)結(jié)構(gòu)從交易為主轉(zhuǎn)向“組合管理”需求，DeETF賽道逐漸分化為幾條不同的發(fā)展路線。
比如，DeETF.org仍強(qiáng)調(diào)用戶(hù)自主配置、自由組合，適合有一定認(rèn)知基礎(chǔ)的用戶(hù)；Sosovalue則將資產(chǎn)組合進(jìn)一步產(chǎn)品化，推出鏈上主題型ETF，如“Solana 基礎(chǔ)建設(shè)組合”“Meme 生態(tài)籃子”等，類(lèi)似傳統(tǒng)基金的風(fēng)格。IndexCoop等則專(zhuān)注標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)產(chǎn)品，以長(zhǎng)期穩(wěn)定的市場(chǎng)覆蓋為目標(biāo)。
而傳統(tǒng)DeFi項(xiàng)目中，DeFiTechnologies與Securitize分別面向散戶(hù)與機(jī)構(gòu)，代表著兩種不同的合規(guī)化探索路徑——后者已成為首批獲得SEC豁免的RWA平臺(tái)，為鏈上資產(chǎn)組合合規(guī)進(jìn)程提供了范例。
但從用戶(hù)交互方式來(lái)看，整個(gè)賽道開(kāi)始出現(xiàn)新的趨勢(shì)轉(zhuǎn)向：更智能、更自動(dòng)化的資產(chǎn)配置體驗(yàn)。
例如，一些平臺(tái)開(kāi)始嘗試引入AI模型或規(guī)則引擎，根據(jù)用戶(hù)目標(biāo)與鏈上數(shù)據(jù)動(dòng)態(tài)生成配置建議，試圖降低門(mén)檻，提升效率。這類(lèi)模式也在DeFi用戶(hù)不斷擴(kuò)容、投研需求提升的背景下顯現(xiàn)出明顯優(yōu)勢(shì)。
YAMA就是這條路徑上的代表之一：它在AI組合推薦與鏈上自助部署之間做了結(jié)構(gòu)性整合，同時(shí)采用低成本高性能的公鏈進(jìn)行部署，使普通用戶(hù)能在“無(wú)需復(fù)雜操作”的前提下完成資產(chǎn)配置。
盡管每條路徑仍在早期階段，但越來(lái)越多的DeETF平臺(tái)開(kāi)始從“純工具”轉(zhuǎn)向“策略服務(wù)者”，背后也透露出整個(gè)加密資產(chǎn)管理賽道的底層演進(jìn)邏輯：不只是去中心化，更是去繁化、去專(zhuān)業(yè)壁壘化的金融體驗(yàn)。結(jié)語(yǔ)：從趨勢(shì)到實(shí)踐：DeETF 重塑鏈上資產(chǎn)管理的未來(lái)
過(guò)去幾年里，加密行業(yè)經(jīng)歷了太多次狂熱與崩塌。每一次新概念的誕生，都伴隨著市場(chǎng)的喧囂與質(zhì)疑，DeFi亦是如此。而 DeETF，這個(gè)原本小眾、邊緣的交叉領(lǐng)域，正在悄悄積蓄能量，成為鏈上金融下一個(gè)值得認(rèn)真對(duì)待的分支。
回顧 DeFi 的發(fā)展，能夠清晰看到一條主線：
從最初的智能合約試驗(yàn)，到構(gòu)建開(kāi)放式交易和借貸協(xié)議，再到引發(fā)大規(guī)模資金流動(dòng)，DeFi 用六七年時(shí)間完成了傳統(tǒng)金融幾十年走過(guò)的路。而現(xiàn)在，DeETF 作為 DeFi 的“用戶(hù)體驗(yàn)升級(jí)版”，正在承擔(dān)起進(jìn)一步普及和降低門(mén)檻的任務(wù)。
數(shù)據(jù)顯示，盡管目前 DeETF 賽道總體體量仍小，但其增長(zhǎng)潛力巨大。根據(jù)PrecedenceResearch的報(bào)告，DeFi 市場(chǎng)預(yù)計(jì)將從2025年的323.6億美元增長(zhǎng)至2034年的約1.558萬(wàn)億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）為53.8% 。這意味著，未來(lái) 5 年，在 DeFi 的高速發(fā)展之下，DeETF 不僅會(huì)是 DeFi 生態(tài)的一部分，更有可能成為鏈上資產(chǎn)管理最重要的應(yīng)用場(chǎng)景之一。
站在今天這個(gè)節(jié)點(diǎn)上，我們已經(jīng)能看到不同類(lèi)型的探索者：
有像 DeFiTechnologies 這樣的公司，試圖從傳統(tǒng)金融切入，發(fā)行更合規(guī)、更熟悉的加密 ETP 產(chǎn)品；
有像 DeETF.org 這樣的平臺(tái)，堅(jiān)持鏈上自治，強(qiáng)調(diào)自由組合和完全透明；
也有像 YAMA 這樣的新興力量，不僅延續(xù)了去中心化精神，還在此基礎(chǔ)上引入了 AI 輔助組合構(gòu)建，試圖讓鏈上資產(chǎn)管理真正“智能化、個(gè)性化”起來(lái)。
如果說(shuō)早期的 DeFi 解決了“能不能去中心化做金融”的問(wèn)題，今天的 DeETF 和類(lèi)似 YAMA 這樣的項(xiàng)目，正在解決的是“去中心化金融能不能讓更多人用得起、用得好”的問(wèn)題。
未來(lái)的鏈上資產(chǎn)管理，不應(yīng)該只是少數(shù)人的套利工具，而應(yīng)該成為任何一個(gè)普通投資者都能掌握的能力。而 DeETF，正是那把鑰匙。
從 MakerDAO 到 Uniswap，從 DeFiTechnologies 到 YAMA，去中心化金融的每一次進(jìn)步，背后都是對(duì)金融自由、透明與普惠理念的又一次刷新。而今天，DeETF 正在重新定義鏈上資產(chǎn)管理的方式，而像 YAMA 這樣敢于創(chuàng)新的項(xiàng)目，也正在為這條路注入新的想象力。
故事，還遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。但未來(lái)，正在慢慢成形。
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2025-7-08
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