幣股聯(lián)動(dòng)狂歡：當(dāng)買幣成為上市公司的市值速效藥

2025年6月26日 13:17

作者：Fairy，ChainCatcher

“買幣”成了股市里便宜且快速的市值提拉手段。

美股“山寨季”熱潮滾滾，上市公司主業(yè)成了陪襯，數(shù)字資產(chǎn)反倒變?yōu)樾碌氖兄蛋l(fā)動(dòng)機(jī)。

但問題也愈發(fā)尖銳：這場(chǎng)借幣之名的估值游戲，市場(chǎng)真的會(huì)一直買單嗎？估值邏輯：買幣如何影響企業(yè)價(jià)值？

“買幣”像是一場(chǎng)由情緒、流動(dòng)性與敘事交織而成的估值偏移實(shí)驗(yàn)。

在傳統(tǒng)估值框架中，企業(yè)市值源自其盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、增長(zhǎng)潛力與自由現(xiàn)金流等核心變量的綜合定價(jià)。然而，這輪“買幣潮”中，企業(yè)以持有加密資產(chǎn)的“財(cái)務(wù)性配置”行為，撬動(dòng)了市場(chǎng)對(duì)其估值的再定價(jià)。

當(dāng)企業(yè)將Bitcoin或其他主流加密資產(chǎn)納入資產(chǎn)負(fù)債表，市場(chǎng)對(duì)其的估值便附加上了基于加密資產(chǎn)價(jià)格彈性與交易性預(yù)期的溢價(jià)倍數(shù)。換言之，企業(yè)市值不僅源自價(jià)值創(chuàng)造，還來自對(duì)“幣價(jià)上漲”可能性的加杠桿式放大。

但這種結(jié)構(gòu)，幾乎是將“流動(dòng)性敘事”置于企業(yè)經(jīng)營(yíng)之上，把財(cái)務(wù)配置異化為資本運(yùn)作的主軸。短期提振，長(zhǎng)期仍是問號(hào)

不可否認(rèn)，進(jìn)軍加密的確具備短期刺激股價(jià)的能力。以汽車交易服務(wù)商Cango為例，該公司于2023年11月宣布進(jìn)入BitcoinMining領(lǐng)域，斥資4億美元購(gòu)入50EH/s的算力資源，隨即股價(jià)飆升280%。類似的，還有不少主營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)平淡、甚至深陷財(cái)務(wù)困境的公司，也試圖借助“買幣”敘事在資本市場(chǎng)尋求重估。（相關(guān)閱讀：ETH、SOL版“微策略”潮起：幣股雙輪驅(qū)動(dòng)的新型炒作劇本？）

我們整理了一批通過購(gòu)入Crypto實(shí)現(xiàn)“幣股聯(lián)動(dòng)”的上市公司股價(jià)數(shù)據(jù)：

因此，雖然“買幣”策略能夠在短期內(nèi)激發(fā)市場(chǎng)熱情，但能否轉(zhuǎn)化為企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)增長(zhǎng)，依然充滿不確定性。市場(chǎng)也難以真正認(rèn)可那些僅憑一兩次購(gòu)幣或模糊“持幣計(jì)劃”博取關(guān)注的跟風(fēng)者。投機(jī)者開始賣了？

“買幣拉估值”的故事在持續(xù)發(fā)酵，但一些核心玩家似乎在悄然獲利了結(jié)。

Strategy，這套“無限增長(zhǎng)”理論的提出者，其內(nèi)部高管一直在減持手中股票$MSTR。據(jù)SecForm4.Com數(shù)據(jù)顯示，自2023年6月以來，Strategy內(nèi)部人士進(jìn)入集中拋售期。Protos報(bào)道指出，僅過去90天內(nèi)，高管累計(jì)出售股票總額已達(dá)4000萬美元，賣出次數(shù)是買入次數(shù)的10倍。

當(dāng)“買幣”成為一種包裝，一種市值工具，甚至一種避開基本面拷問的敘事外殼時(shí)，它也注定無法成為所有企業(yè)的“通關(guān)鑰匙”。今天的市場(chǎng)愿意為“財(cái)務(wù)配置”買單，而明天的市場(chǎng)，或許就會(huì)回到了對(duì)增長(zhǎng)與盈利的真實(shí)追問。

二級(jí)市場(chǎng)的買單，不一定是認(rèn)可；更可能，是短線投機(jī)的籌碼輪轉(zhuǎn)。

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